Komentārs: Kapitāla tirgus un ES izaugsmes stratēģija

 Autors Adams Džeikobs (attēlotie), Direktors, tirgus regulēšanas vadītājs, AIMA

2008. gada finanšu krīze strauji atviegloja banku sektora vājās vietas, izraisot masveida valsts glābšanu un izlēmīgu G20 valstu uzraudzības darbību.

Bet tas ir radījis dilemmu ES politikas veidotājiem. Kā viņi nodrošina, ka stabilākas un izturīgākas finanšu sistēmas veidošana nenonāk uz ekonomiskās izaugsmes rēķina? Jaunie noteikumi ir prasījuši bankām samazināt naudas summu, ko tās aizdod, kas savukārt nozīmē, ka Eiropas uzņēmumi - it īpaši reģiona mazo un vidējo uzņēmumu (MVU) leģions - nespēj piekļūt vajadzīgajam kapitālam lai varētu ieguldīt un attīstīt savu biznesu.

Tas ir izraisījis pieaugošu ES politikas veidotāju interesi par lomu, kāda varētu būt tirgus finansēm - dažkārt dēvētām par “ēnu banku” sistēmu - aizpildot kreditēšanas plaisu un ļaujot uzņēmumiem piekļūt pašu kapitālam. vajadzība pēc izaugsmes.

Vienkāršākajā veidā tirgus finansēšana balstās uz modeli, kurā uzņēmumi var piesaistīt kapitālu no ieguldītājiem, emitējot akcijas un obligācijas, piekļūstot kapitāla tirgiem.

Eiropa ir interesants reģions, kas jāņem vērā, jo to raksturo atšķirības starp valstīm attiecībā uz līdzsvaru starp tirgus finansēm un banku aizdevumiem. Mēs AIMA, globālā riska ieguldījumu fondu nozares struktūrā, vēlējāmies izpētīt šīs atšķirības, lai noskaidrotu, vai tas varētu sniegt plašāku ieskatu par pasaules finanšu struktūru un tās turpmāko attīstību. Konkrēti, ko atšķirības banku kreditēšanas un kapitāla tirgus bilancē nozīmē ekonomikas izaugsmei? Vai kapitāla tirgi piedāvā tādu finanšu avotu, kam ir pozitīva blakus ietekme uz ekonomiku?

AIMA jautāja diviem vadošajiem Vācijas akadēmiķiem šajā jomā - finanšu profesoram, finanšu vadības un kapitāla tirgus priekšsēdētājam Kristofam Kasereram, TUM vadības skolai Minhenē; un Marc Steffen Rapp, finanšu profesors, Grāmatvedības un finanšu grupa, Biznesa un ekonomikas augstskola, Filipss-Universitāte Marburga - lai izpētītu šos jautājumus. Viņu darba rezultātā tika publicēts jauns pētījums ar nosaukumu Kapitāla tirgi un ekonomikas izaugsme - ilgtermiņa tendences un politikas izaicinājumi, kas tika uzsākta Briselē 20. martā.

reklāma

Pētījuma galvenais secinājums ir tāds, ka līdzsvaram starp tirgus finansēšanu un banku aizdevumiem ir nozīme un ka pārmērīga paļaušanās uz bankām maksā par samazinātu ekonomisko izaugsmi.

Zīmīgi, ka pētījuma autori ir norādījuši skaitli par “dziļāku” (lielāku un likvīdāku) kapitāla tirgu ekonomisko ietekmi. Viņi lēš, ka apvienoto akciju un obligāciju tirgu pieaugums Eiropā par trešdaļu varētu palielināt ilgtermiņa reālā pieauguma tempu IKP uz vienu iedzīvotāju par aptuveni 20%, jo akciju un obligāciju tirgi uzlabo kapitāla pārdali dažādās nozarēs.

Kā mēs zinām, riska ieguldījumu fondi ir nozīmīgi likviditātes, riska pārvaldības un cenu atklāšanas nodrošinātāji kapitāla tirgos. Pētījumā konstatēts, ka plašāks aktīvu pārvaldnieku spektrs - sākot no pasīviem investoriem un beidzot ar dinamiskiem un aktīviem ieguldītājiem, piemēram, riska ieguldījumu fondiem - vēl vairāk papildina kapitāla tirgu efektivitāti gan attiecībā uz tirgus likviditātes uzlabošanu, gan attiecībā uz kapitāla nodrošināšanu potenciāli riskantākam biznesam investīcijas.

Daži no visspilgtākajiem atklājumiem ir saistīti ar akciju tirgu un to dalībnieku pozitīvo ietekmi uz ekonomikas izaugsmi. Autori saka, ka akciju tirgi ir noderīgi avoti ilgtermiņa riskantu ieguldījumu finansēšanai. Tie sniedz pierādījumus tam, ka banku ekonomikas uzņēmumiem ir mazāka elastība lēmumu pieņemšanā par finansēšanu un tāpēc viņi ievēro konservatīvāku finansēšanas stratēģiju. Tas varētu novest pie nepietiekama ieguldījuma pētniecībā un attīstībā.

Papildu ieguvumus rada korporatīvās pārvaldības uzlabojumi, kurus virza akciju tirgus dalībnieki. Jo īpaši aktīvi akcionāri, piemēram, riska ieguldījumu fondi, var veikt pozitīvas pārvaldības izmaiņas uzņēmumos, kuros viņi iegulda, pateicoties savām zināšanām un vēlmei iesaistīties uzņēmuma vadībā.

Palielināta konverģence

Pētījumā arī tiek pētīts, cik lielā mērā ES ekonomikas, kuras tradicionāli tika uzskatītas par bankām, pēdējos gados ir iekļāvušas kapitāla tirgus. Tas liek domāt, ka vecās atšķirības starp banku ekonomisko struktūru dažās Eiropas daļās un vairāk uz tirgu balstītu Lielbritānijas (un ASV) struktūru ātri izzūd.

Piemēram, vidējā akciju tirgus kapitalizācija Eiropas valstīs ar banku finanšu sistēmām - kas vēsturiski ir zināma daudz zemāka nekā ekonomikās ar tirgus finanšu sistēmām - 35. gados bija 1990% no IKP, bet salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu palielinājās līdz 58%. laika posmā no 2000. līdz 2012. gadam. Tajā pašā periodā akciju tirgus kapitalizācija tirgus ekonomikas Eiropas ekonomikā tikai palielinājās no 110 līdz 117 procentiem. Tas nozīmē, ka relatīvi akciju tirgus pieaugums bija daudz izteiktāks banku Eiropas ekonomikā.

Konverģence ir bijusi acīmredzama arī mikrolīmenī. Mūsdienās Eiropas uzņēmumi parasti vairāk paļaujas uz pašu kapitāla finansēšanu nekā 1990. gados. Un kapitāla struktūru atšķirības starp dažādām Eiropas valstīm pēdējos gados ir kļuvušas mazāk izteiktas. Līdzīgi īpašumtiesību koncentrācija biržā kotētos uzņēmumos, par kuriem vēsturiski ir zināms, ka banku ekonomikās ir augstāks, laika gaitā ir kļuvis līdzsvarotāks, jo īpašumtiesības ir vairāk izkliedētas uzņēmumos, kas atrodas banku ekonomikā.

Politikas programma kapitāla tirgu atbalstam

Pētījumā turpina izpētīt, kā ES politikas veidotāji varētu izveidot politikas programmu, kuras mērķis ir atbalstīt kapitāla tirgu attīstību un izmantot viņu neizmantoto izaugsmes potenciālu.

Skaidrs, ka kapitāla tirgi varētu dot nozīmīgu ieguldījumu ES izaugsmes stratēģijā. Kapitāla tirgus varētu nostiprināt, uzlabojot mazākuma akcionāru aizsardzības tiesību kvalitāti, tāpat kā neatkarīgo institucionālo investoru lomu varētu palielināt. Pētījumā arī atzīmēts, ka pensiju uzkrājumu noteikumus un nodokļu likumus varētu izstrādāt tā, lai mudinātu lielāko daļu valsts uzkrājumu ieguldīt kapitāla tirgos, kas arī palīdzētu fondētajām pensiju shēmām nodrošināt sabiedrības novecošanos. Visbeidzot, ir vērts apsvērt, kā nodokļu noteikumi varētu uzlabot akciju tirgu lomu.

ES valdības gūtu labumu no labi attīstītas kapitāla tirgus politikas, kas atzīst, ka stabilas finanšu sistēmas kritiska iezīme ir spēcīgi kapitāla tirgi ar nepieciešamo galveno dalībnieku daudzveidību. Attiecībā uz tā pārveidošanu likumdošanas un normatīvajos aktos mēs uzskatām, ka varētu apsvērt šādus konkrētus pasākumus:

• Pensiju fonda mehānisma izstrāde, kuru var tirgot visā Eiropā saskaņā ar saskaņotu noteikumu kopumu.
• Eiropas korporatīvās pārvaldības prasību reforma, lai stiprinātu akcionāru aizsardzību.
• Saskaņotas sistēmas izstrāde aizdevumu izsniegšanai ārpus banku sektora.
• Saskaņotas un nostiprinātas maksātnespējas sistēmas izstrāde visā ES.
• Spēkā esošo vērtspapīrošanas noteikumu pārskatīšana, lai nodrošinātu tirgus efektīvu darbību.
• Izvairieties no finanšu tirgu dalībnieku homogenizācijas, kas regulēšanas pieeju paplašina no vienas nozares uz nozarēm ar pilnīgi atšķirīgiem uzņēmējdarbības modeļiem.

Galu galā mēs uzskatām, ka koordinēta un vērienīga politikas programma šādā veidā varētu palīdzēt nodrošināt papildu finansēšanas avotus reālajai ekonomikai, vienlaikus radot spēcīgāku finanšu sektoru.

 

Dalieties ar šo rakstu: