Vai jaunas sankcijas pret Krievijas kompānijām atsauksies pret G7 valstīm?

Eiropas Savienība ir pieņēmusi pret Krieviju vērsto sankciju paketi desmito gadu jubilejai. Jaunie ierobežojumi praktiski neietvēra privāto biznesu, izņemot Alfa-Bank un Tinkoff-Bank. Tikmēr tika runāts par daudz stingrāku sankciju kopumu, kam vajadzēja skart daudzus lielus privātos uzņēmumus. Bet gala dokumentā šīs pozīcijas no saraksta pazuda. Kāpēc tas šķiet pareizs un tālredzīgs lēmums ES un Krievijas turpmāko attiecību uzturēšanas kontekstā?

Mīļākais tirgus

Pirms kara Ukrainā Krievija savas politiskās un finansiālās stabilitātes dēļ tika uzskatīta par vienu no pievilcīgākajiem tirgiem investoriem no visas pasaules. Krievijas uzņēmumi bija vieni no dāsnākajiem dividendēm saviem akcionāriem, un tiem bija pievilcīgi daudzkārtēji.

Lielākajai daļai lielo Krievijas uzņēmumu valdēs bija ievērojams ārvalstu biedru īpatsvars, to pārskatus pārbaudīja lielā četrinieka auditori, kā arī stratēģiskos plānus izstrādāja konsultanti no McKinsey & Company un citām globālām ideju laboratorijām.

Financial Times ziņoja, ka saskaņā ar Maskavas biržas datiem uz 2021.gada beigām ārvalstu investoriem piederēja Krievijas akcijas 86 miljardu dolāru vērtībā, daudzās lielākajās Krievijas kompānijās to īpatsvars pārsniedza 30-50%.

Pēc karadarbības uzliesmojuma Ukrainā pret Krieviju tika noteiktas sankcijas. Atbildot uz to, Krievijas Federācijas valdība ierobežoja ārvalstu investoru iespējas pārdot savus aktīvus. Acīmredzot nav labākais laiks iziet no Krievijas tirgus, pat ja tāda iespēja rastos – daudzu korporāciju, piemēram, Gazprom, VTB un TCS Group, akcijas ir sabrukušas kopš pagājušā gada februāra.

Delikāts līdzsvars

reklāma

Iedomāsimies, ka rīt militārais konflikts beidzās, Krievijas karaspēks pameta Ukrainas teritoriju, tika parakstīts miera līgums un tika atvieglotas vai pilnībā atceltas sankcijas pret uzņēmējiem. Krievijas akciju vērtība strauji atgūstas, un ārvalstu investori atkal iegūst pilnu piekļuvi tām. Ņemot vērā to, cik nenovērtēts šodien ir Krievijas tirgus politiskās situācijas dēļ, var pieņemt, ka šāda scenārija gadījumā tas kļūs, iespējams, visstraujāk augošais pasaulē.

Būtiski atzīmēt, ka Krievijas valdība līdz šim ir izvairījusies no ārvalstu investoru aktīvu nacionalizācijas, un paši uzņēmumi turpina būt atbildīgi investoru priekšā, atrodot iespējas apkalpot obligācijas un izmaksāt dividendes.

Piemēram, Lukoil nodrošināja ārvalstu eiroobligāciju ar dzēšanas termiņu 2023.gadā turētājiem iespēju saņemt maksājumu tieši, tas ir, neizmantojot starptautisko klīringa sistēmu infrastruktūru, lai izvairītos no līdzekļu saņemšanas kavēšanās.

Kopumā situācija joprojām ir apturēta, taču joprojām pastāv iespējas atjaunot normālu Krievijas akciju tirdzniecības režīmu nākotnē ārvalstu tirgos.

Taču tas viss varētu mainīties līdz ar sankciju plašāku izplatību Krievijas korporatīvajam sektoram. Ja sankcijas tiks piemērotas arī citām nozarēm un privātuzņēmumiem, tas varētu atcelt Krievijas uzņēmumu saistības pret ārvalstu investoriem, virzot Krievijas regulatorus uz ideju par aktīvu nacionalizāciju.

Pirmajos kara mēnešos sankciju sarakstos bija iekļauti daudzi valsts Krievijas uzņēmumi un bankas, kā arī Kremlim pietuvināti augstākā līmeņa vadītāji. Un tas viss ir saprotams.

To nevar teikt par sankcijām pret privātajām bankām, kuras apkalpo miljoniem privāto klientu un nav nekādā veidā saistītas ar Krievijas varas iestāžu militāro infrastruktūru un valdības līgumiem. Un šajā ziņā nesenā Tinkoff Bank un Alfa Bank iekļaušana ES sankciju sarakstā rada bīstamu precedentu turpmākai nekontrolētai attiecību saraušanai.

Vēl nesen sankcijas tika piemērotas sabalansēti, kas ļauj saglabāt sadarbības iespējas nākotnē un aizsargāt ārvalstu investoru intereses privātajā Krievijas biznesā līdz šim. Un paši uzņēmumi saglabā līdzsvaru - daudzi privātie uzņēmumi, piemēram, Novatek un Lukoil, jau 2022. gada februārī-martā nāca klajā ar paziņojumiem, aicinot ātri atrisināt konfliktu mierīgā ceļā. Starp citu, tieši privātajā Krievijas biznesā lielākais īpatsvars ir investoriem no G7 valstīm, jo ​​privātajiem uzņēmumiem bija raksturīga caurskatāmāka korporatīvā prakse un kvalitatīva vadība.

Piemēram, milzīgais tās pašas Lukoil akciju skaits, pēc Bloomberg domām, pieder amerikāņu investīciju kompānijai BlackRock - vairāk nekā 2% no uzņēmuma pamatkapitāla. Vēl 2% pieder amerikāņu investīciju kompānijai Vanguard Group. Kopumā investori no ASV un ES veido vairāk nekā trešdaļu no kopējā naftas kompānijas akciju apjoma, un tajā nav iekļauti investori, teiksim, no Tuvajiem Austrumiem un citiem pasaules reģioniem.

Sankciju "vājuma" ilūzija

Ideja attiecināt sankcijas uz privātajām Krievijas kompānijām, iespējams, radusies no Amerikas un Eiropas politiķu steigas, izvērtējot jau noteikto ierobežojumu efektivitāti.

Patiešām, pirmās sankciju kārtas sākumā darbojās neviennozīmīgi — Ukrainas konflikta pirmajos mēnešos Krievijas ekonomika darbojās labāk, nekā gaidīts. Galvenais iemesls bija tas, ka Krievija turpināja pelnīt naudu no eksporta raķešu cenu dēļ.

Bet kopš tā laika situācija ir mainījusies. Krievijas naftas un tās atvasināto instrumentu embargo un cenu griesti iedragāja Krievijas budžeta ieņēmumus.

2023. gada janvāra beigās federālā budžeta deficīts bija 1.76 triljoni rubļu (vairāk nekā 23 miljardi ASV dolāru), liecina Finanšu ministrijas provizoriskā aplēse. Ieņēmumi sasniedza gandrīz 1.4 triljonus rubļu (apmēram 19 miljardus dolāru), kas ir par 35% mazāk nekā pagājušā gada janvārī.

Embargo un cenu griesti Krievijas naftai un tās atvasinājumiem izrādījās risinājums – skaidrs, ka Maskavai kļūst arvien grūtāk turpināt karadarbību. Taču neaizmirsīsim, ka G7 patērētāji galu galā maksā par šo politiku, pērkot dārgāku enerģiju. Šajā kontekstā papildu sankcijas pret atsevišķiem Krievijas uzņēmumiem izskatās pēc apšaubāma pasākuma: tas tieši neskars Krievijas budžetu un tās militāros izdevumus, bet atņems ASV un ES investoriem vairāku miljardu dolāru investīcijas Krievijas tirgū un sarežģīs neizbēgamo. biznesa attiecību atjaunošana ar Krieviju pēc kara beigām.

Dalieties ar šo rakstu: