Augsta inflācija rada sarežģījumus lielākajām centrālajām bankām

Eiropas obligāciju tirgum krītot, Eiropas Centrālās bankas (ECB) prezidente Kristīne Lagarda (attēlā) 28.jūnijā paziņoja, ka centrālā banka piektdien sāks obligāciju pirkšanas programmu, lai ierobežotu iespējamās parādu krīzes. ECB apsver iespēju saglabāt "elastību" reinvestīciju piešķīrumā savam lielajam 1.7 triljonu eiro obligāciju pirkšanas portfelim, vienlaikus uzsākot jaunu programmu tirgu stabilizēšanai. Tā arī strādā pie jauna obligāciju pirkšanas rīka, lai novērstu tā saukto "sadrumstalotību". Lagarda sacīja, ka instruments ļaus likmēm paaugstināties "ciktāl tas nepieciešams", lai papildinātu inflācijas stabilizēšanu pie 2% mērķa. ECB kā "pēdējās iespējas pircēja" pozīcija zināmā mērā ir atvieglojusi Eiropas obligāciju izpārdošanu, un dažu valstu ar augstu aizņemto līdzekļu īpatsvara valsts obligāciju ienesīgums ir samazinājies, raksta Wei Hongxu.

Saskaņā ar ECB lēmumu jūlijā paaugstināt procentu likmes, lai novērstu inflāciju, tās piedāvātā obligāciju pirkšanas programma, vienlaikus mazinot iespējamo obligāciju tirgus krīzi, faktiski ir pretrunā tās gaidāmajai monetārajai stingrībai. ANBOUND pētnieki norādīja, ka līdzīgi kā Federālo rezervju sistēmas un Japānas Bankas (BOJ) īstenotajai ECB monetārajai politikai priekšā ir arī izaicinājumi. Augstajai globālajai inflācijai sašaurinot monetārās politikas telpu, dilemma starp inflāciju un nodarbinātību kļūst arvien izplatītāka. Tā nav laba ziņa pasaules ekonomikai un kapitāla tirgiem, jo ​​ekonomikas izaugsmes un inflācijas pretruna lielās centrālās bankas vajās ilgu laiku.

Lagarda sacīja, ka ECB paliks "elastīga" attiecībā uz PEPP portfeļa reinvestēšanu, kas jāveic 1. jūlijā. "Mēs nodrošināsim, lai mūsu politikas nostāja visā eiro zonā tiktu saglabāta sakārtotā veidā," viņa sacīja. "Mēs risināsim visus šķēršļus, kas var apdraudēt mūsu cenu stabilitātes pilnvaras."

ECB uzstājība spēlēt "pēdējās iespējas pircēja" lomu faktiski ir guvusi mācību no Eiropas valsts parāda krīzes, ko izraisīja 2008. gada finanšu krīze. Tā kā tolaik ECB bija lēni pieņemti lēmumi un tā nevēlējās veicināt mīkstināšanu, tādu valstu ar augstu aizņemto līdzekļu kā Grieķija, Itālija un Spānija ekonomika un finanšu sistēmas cieta milzīgus zaudējumus no parādu krīzes. Pēc tam 2014. gadā ECB beidzot uzsāka kvantitatīvo mīkstināšanu, lai novērstu dubultos deflācijas draudus un toreizējo valsts parāda krīzi, kas stabilizēja attiecīgo valstu ekonomikas un finanšu sistēmas. Kopumā ECB šobrīd pērk vairāk nekā 49 triljonus eiro obligāciju, kas atbilst vairāk nekā vienai trešdaļai no eirozonas IKP. Pēdējo divu gadu laikā ECB ir nopirkusi vairāk obligāciju nekā visas papildu obligācijas, ko emitējušas 19 eirozonas valstu valdības, tādējādi sniedzot tai milzīgu sviru pār reģiona aizņēmumu izmaksām.

Tā kā Eiropas tirgus gatavojas atvadīties no negatīvām procentu likmēm, pēc tam, kad ECB sāks paaugstināt procentu likmes, aizņēmumu izmaksu pieaugums tās obligāciju tirgū neizbēgami ienesīs jaunus riska faktorus. Procentu likmju kāpuma sekas ne tikai izraisīs ekonomikas izaugsmi dažādās valstīs, kuras saskaras ar lejupslīdi, bet arī, visticamāk, izraisīs jaunu parādu saistību nepildīšanas kārtu. Tāda ir cena, kas centrālajai bankai ir jāmaksā par pasākumiem pret inflāciju. Tomēr, tāpat kā Fed gadījumā, tirgus investori ir tikpat skeptiski, ka ECB stingrāka politika būs efektīva inflācijas apkarošanā. Šobrīd inflācijas līmenis eirozonā sasniedzis vairāk nekā 8%, kas vairāk nekā četras reizes pārsniedz ECB izvirzīto 2% mērķi. Sagaidāms, ka jaunākie PCI dati eirozonā jūnijā sasniegs rekordaugstu līmeni - 8.5%. Augsta inflācija ir ne tikai enerģijas izkropļojums, ko izraisījis konflikts starp Krieviju un Ukrainu, bet arī piegādes ķēdes pielāgošanas ierobežojumi.

Šie faktori nozīmē, ka inflācijas līmeni būs grūti ierobežot īstermiņā un tas ātri samazināsies. ECB galvenais ekonomists Filips Leins sacīja, ka centrālajai bankai turpmākajos mēnešos ir jāsaglabā modrība, jo inflācija var turpināties kāpt un reģiona ekonomika varētu palēnināties patēriņa dēļ. Tikmēr Morgan Stanley paziņoja, ka eirozonas ekonomika šā gada ceturtajā ceturksnī ieslīd mērenā recesijā, jo patērētāju un uzņēmēju uzticības kritums samazinās enerģijas piegāžu samazināšanās dēļ Krievijā, kamēr inflācija joprojām ir augsta. Paredzams, ka eirozonas ekonomika saruks uz diviem ceturkšņiem, pirms nākamā gada otrajā ceturksnī atgriezīsies pie izaugsmes, ko veicinās investīciju pieaugums. Neraugoties uz ekonomikas lejupslīdes riskiem, joprojām ir sagaidāms, ka ECB paaugstinās likmes katrā sanāksmē atlikušajā gada laikā, kas kulminēs ar kāpumu līdz 0.75% decembrī, ņemot vērā pastāvīgi augsto inflāciju. Taču, ja ekonomikas perspektīvas būtiski pasliktināsies, ECB pēc septembra var pārtraukt procentu likmju paaugstināšanu. Tas faktiski parāda, ka centrālās bankas rīcībā nav daudz efektīvu līdzekļu augstās inflācijas apstākļos. Tā var izmantot tikai pieeju "spert vienu soli laikā" un pielāgoties starp inflāciju un recesiju.

Šāda situācija notiek arī ASV un Japānā. Fed arī saskaras ar pretrunīgu inflācijas un lejupslīdes izvēli, savukārt BOJ ir jāapsver virkne seku, ko varētu radīt tās mīkstināšanas politikas maiņa. Situācija Japānā ir zināmā mērā līdzīga ECB situācijai, jo centrālajai bankai ir grūti pievilkt savu valūtu, samazinot bilanci. Pēc tam, kad Japānas jenas kurss turpināja kristies, inflācijas līmenis pēc kārtas pārsniedza 2% mērķi, nostādot BOJ sarežģītā situācijā. Ja Abenomika atbalstītā mīkstināšanas politika tiks pārtraukta, lai cīnītos pret inflāciju, tas papildus Japānas akciju tirgus burbuļa sabrukumam radīs Japānas valdības obligāciju ienesīguma pieaugumu. Tā kā Japāna kopumā saskaras ar nepieredzētu aizņemto līdzekļu līmeni, nav optimistiski, ka Japānas uzņēmumi var atļauties paaugstināt procentu likmes. Tajā pašā laikā BOJ ir uzkrājis lielu skaitu valsts obligāciju un riska aktīvu. Tiklīdz bilance tiks samazināta un pārdota, tā pastiprinās izpārdošanu kapitāla tirgū, tādējādi izraisot kapitāla tirgus krīzi, kas ietekmēs gan akcijas, gan parādus. Šī krīze, īpaši parādu krīze, izraisīs nāvējošu šoku un ietekmi uz ekonomiku.

reklāma

Šī perspektīva ir arī iemesls, kāpēc ECB joprojām cīnās, lai apturētu obligāciju pirkšanu, pat ja tā ir apņēmusies paaugstināt procentu likmes. Salīdzinoši, ņemot vērā ASV dolāra īpašo lomu starptautiskajā valūtā, Fed nesaskaras ar lielākiem riskiem, paaugstinot procentu likmes, vienlaikus samazinot bilanci, un drīzāk tā ir salīdzinoši aktīvā pozīcijā. Tomēr Fed arī saskaras ar recesijas risku, ko izraisa paātrināta politikas stingrība. Tas ir līdzīgs ECB un BOJ situācijai. Inflācijas un ekonomikas stagnācijas līdzsvarošana būtu galvenais izaicinājums, ar ko saskaras lielākās ekonomikas, un tā ir arī dilemma, ar kuru jāsastopas galvenajām pasaules centrālajām bankām.

Galīgā analīze

Ņemot vērā augsto globālās inflācijas līmeni, lielākās pasaules centrālās bankas mēdz pieņemt stingrāku politiku. Taču pretruna starp inflāciju un ekonomikas izaugsmi, kā arī no tās izrietošā parādu problēma kļūst arvien izteiktāka. Ņemot vērā šīs pretrunas, centrālās bankas parasti saskaras ar dilemmu, ka, lai gan monetārās politikas iespējas ir sašaurinātas, politikas grūtības ir palielinājušās. Tas arī nozīmē, ka šīs centrālās bankas atrodas apkaunojošā monetārās politikas neveiksmes situācijā un ka pasaules ekonomikai ilgstoši jācīnās ar stagflācijas draudiem.

Dalieties ar šo rakstu: